2008-02-25 新闻点评

　　春节刚过，美国航空业就掀起一股合并热潮：达美航空与西北航空、美联航与大陆航空正在就合并分别进行谈判，而欧洲大陆的汉莎航空和法航-荷航联盟也在虎视眈眈，积极寻求入股合并后的新公司。居高不下的国际石油价格和日益下滑的美国经济成为了这股合并浪潮的主要推动力。

　　我们先来分析下推动美国航空业合并的几个重要因素：

　　第一：美元持续贬值和石油供需矛盾带动国际油价不断上涨，从而给全球航空业的运营带来沉重压力。国际航协预计，燃油价格的大幅上涨将使得整个行业的燃油成本在08年增加140亿美元，总计达到1490亿美元(按照平均每桶油78美元计算)。通过合并提升规模效应，进行成本削减应该是美国航空业的主要动力。

　　第二：随着信贷紧缩危机影响扩大，美国经济正在面临衰退的风险。国际航协预计08年航空业营业收入增幅将降低到4.7％，运输量增幅将降低到4.0％。

　　第三：航空业运力的扩张将在2008年得到充分体现，全球飞机交付数量将增至1281架（其中不乏A380和波音787这样的巨型飞机），比2007年增长240架，因此客座率的上升趋势很难继续。

　　第四：利益驱动-行业合并可以帮助上述航空公司的投资者实现投资回报最大化。以大陆航空为例，其控股股东TPG（Texas Pacific Group，德州太平洋集团）在几年内将处于破产保护中的大陆航空转变成了全球最赢利的航空公司，并连续四年被OAG评选为“北美地区最佳航空公司”，其股票价格相比五年前已经翻了7倍。在美国经济出现衰退的情形下，现在是TPG出手的最佳时机了。TPG在全球投资界向来以善于挽救濒危或破产企业著称，他们在今年1月30日已经再次出手，将美国的Midwest Airlines揽入了怀中，目前其控制的旅游类企业还包括位居全球头号GDS的 Sabre集团，其以前投资的企业还包括American West（2005年卖给了US Airways）、欧洲领先的低成本航空公司Rynair、美国在线预订公司Hotwire(已经转卖给Expedia)。

　　航空业整合涉及的因素之多，远非其他行业可比，最终能否成功还受到以下关键因素的影响：

　　第一：美国政府的反垄断审查。如果上述并购案最终成为事实，美联航与大陆航空重组后将取代美国航空成为全美第一大航空公司，合并后的达美航空和西北航空将成为第二大企业，而美国航空的排名将降为第三。因此上述合并必将受到美国政府的高度关注。

　　第二：工会的态度和立场将是决定合并进程和能否最终成功的关键力量。伴随合并的必然是工作岗位的削减，如果利益得不到保障，美国航空公司中强大的工会组织完全有可能否决一次合并。US Airways在2005年收购American West后，由于工会的强大阻力，对两家公司的员工仍然执行不同的劳动合同，工作岗位和成本方面的削减并没有如期实现。在美国经济进入衰退之际，任何大规模的裁员和工资削减都会引致工会的强烈反对，从而导致合并流产。

　　第三：计算机订座系统、机队、航线网络、其他服务设施、人员和文化的整合将同样是一个长期而艰难的过程，但这将是决定整合效果的最关键因素。

　　除了整合的难度外，美国很多的行业人士和分析师对合并可能产生的效益也表示了怀疑：国际油价持续攀升，航空业仍将面临持续的压力；达美航空与西北航空重复的航线很少，美联航与大陆航空的航线互补性也非常强，大陆航空在拉丁美洲和欧洲航线上有着密集的航线网络，而美联航在太平洋航线上则非常强大。上述公司合并后运力的削减和成本的节省将是非常有限的，而且其放弃的起落权和机场服务设施（登机桥等）很有可能被其他大型航空公司和低成本航空公司获得，对于整个行业来说，运力基本不会受到影响。正如Morningstar的分析师 Brian Nelson所说的：“行业整合并不能拯救航空公司，也不能拯救航空业。它在短期内有助于削减成本，但是长期来看，一切都会回到老样子。” （"Consolidation is not going to save the airlines and it's not going to save the industry. It's a shot in the arm in the short term and could cut some costs, but in the long term, things will return to status quo."）

　　经济衰退、燃油价格上涨、股东利益等诸多市场因素将继续推动美国航空业的这场整合，正如西北航空公司的CEO Doug Steenland近期对其全体员工所说的：“行业整合非常可能在某一点发生，什么都不做才是我们最坏的选择。” （"consolidation is highly likely at some point, and doing nothing could be our worst alternative."）